2012：一線高端白酒增速放緩，二三線白酒加速增長

從春節黃金周的銷售數據來看，一線白酒供給仍存缺口，二三線白酒則延續了去年的高增長態勢，這無疑為酒類上市公司2012年一季度乃至全年的業績保持高增長奠定了良好基礎。“今年酒業的高端品種增長會放緩，但是中低端品種將高速增長，總體來說，行業的增長還是高度確定的。”在酒業咨詢行業經營多年的盛初咨詢董事長王朝成如此表示。

在宏觀經濟增長整體放緩的大背景下，白酒行業今年能否保持去年的增長勢頭受到投資者較多的關注。對此，王朝成表示，行業整體沒有問題，但是今年在增長結構上會發生變化，主要是一線的高端白酒增速將放緩，但是二三線白酒將加速增長。

今年1月，酒鬼酒、沱牌舍得和老白干酒）三家二三線白酒公司紛紛發布了2011年業績預增快報，其凈利潤同比增長均超100%，超出市場此前的預期，三家公司的股價亦因此自1月份以來錄得不小的漲幅。對此，中信建投分析師指出，沱牌、酒鬼酒和老白干三家公司2012年收入和凈利潤持續性快速增長確定性較強，在經濟和物價雙回落下，高端酒受到沖擊稍大，而二三線酒企所受沖擊甚小，其凈利率的提升空間仍很大。國金證券分析師也認為，目前白酒類企業的估值仍處合理范圍內，創新高仍值得期待。

“與動輒千億市值規模的一線白酒相比，三線白酒企業彈性更大，業績爆發性好，他們受到經濟回落的影響較小，收入和利潤增長的確定性較強。”王朝成表示。

的確，去年四季度以來，與酒業相關的一些宏觀指標紛紛下行，同時不少地方政府對政務消費也做出更為嚴格的限制，這一趨勢很快反應在一線白酒的終端價格上。其中，茅臺和五糧液的批零價格在節前就已經開始出現松動，目前價格繼續下滑，同時，中高端紅酒的銷售也已經提前放緩。

不過，在王朝成看來，因此而對行業轉入悲觀顯然大可不必。雖然上述因素對一線白酒受一定沖擊，但情況并不悲觀。這一是因為終端價格的下降帶來銷量的顯著提升，所以廠家的業績并沒有下跌的壓力，出廠價并未因此而下調。事實上，一線酒企是樂于見到價格回調，這樣量就能恢復。第二是從以往情況來看，原來高端的政務和商務消費因為宏觀放緩的原因轉而去采購二三線的品牌的情況其實并不多。

“這個反而給了一線酒更大的估值優勢，我認為像五糧液這樣的一線白酒具有較高的安全邊際，一方面公司的業績增長高度確定，另一方面公司的未來其實并未在目前的股價中得到體現。”王朝成如此表示。

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