2012全球銅市高點有限 銅價上漲乏力

       轉至明年，由于全球宏觀環境依然復雜，銅市基本面開始轉弱，在缺乏利多炒作的情況下銅價上漲乏力。

近期影響銅市的信息繁多，后期銅價走勢或呈先揚后抑，2012全球銅市高點有限。短期內，銅價或在宏觀面及基本面的配合下維持易漲難跌之勢。但轉至明年，由于全球宏觀環境依然復雜，銅市基本面開始轉弱，在缺乏利多炒作的背景下銅價或上漲乏力。

短期市場看多氛圍增強

短期看，市場的做多氛圍有所增強，而基本面上中國補庫存的預期亦對價格形成提振。宏觀方面，由近期美國經濟數據觀察，無論美國的就業市場，制造業市場亦 消費者信心指數都有階段性的改善跡象；而歐債危機的利空炒作則因歐盟峰會所一致達成的歐元區財政協議略有緩和；此外，隨著中國央行準備金率的下調，中國長 達兩年的緊縮貨幣周期暫已結束。鑒于11月國內CPI及PPI的大幅回撤及中國11月PMI的回落，預計政府的政策或由前期的控通脹轉向穩增長，即貨幣政 策或在穩定的基礎上進一步微調。由于全年中小企業普遍承受嚴峻的資金壓力，致使年內企業原材料備庫意愿偏弱及庫存周轉率偏低（均值小于一個月），故流動性 釋放有助企業開展備庫行為，從而短期對銅價產生提振。

長期轉弱，高點受限

長期看，銅的走勢或因宏觀面的不確定及 基本面的轉弱而高點受限。宏觀方面，美國就業市場能否穩健好轉仍充變數，因8.6%的失業率是基于31.5萬人放棄求職。而歐債問題依然采取“拖”字訣， 盡管歐盟峰會取得部分進展，但政策實施時所產生的不確定性較大。中國方面，鑒于外貿形勢的惡化及制造業的衰緩，2012中國經濟增速回落已是大概率事件， 這均對銅價產生上行壓力。

基本面看，歷史上全球精銅供應最緊缺的一年或已過去，后期供需對銅價的作用將由推動轉為支撐。根據我們對后 3年全球銅市供需狀況的模型預估，銅市供應短缺跡象將在今年達到低點后于2013年轉好。今年由于精銅供給增長率與精銅消費增長率間出現背離（背離 1.68個點），全年精銅供應缺口理論值應達36萬噸之上（鑒于全球精銅供應增長值僅為1.7%）。但自此以后，隨著前期（2009年—2010年）銅礦 開發投入資金的成熟運轉，至2013年精銅供給增長率與需求增長率之間的差異將趨于平衡。

轉至明年，中國精銅的消費增長或不盡人意。 今年國內精銅消費主要依靠電力和空調制冷業支撐，而明年除電力行業受國家電網改造計劃支撐外，其他用銅行業的增速或有不同程度回撤。小家電方面，家電下鄉 及以舊換新政策將于年底結束，由于家電消費的周期性，2012年白色家電消費難以維持高增長。其中農村電器消費的回落速度或顯著，因年內家電下鄉政策已較 完全的釋放了近幾年農村家庭的消費能力。此外，房地產行業或繼續承受嚴厲調控，民間房產投資額和開工率將延續下滑。從交通運輸業看，今年前11個月汽車產 量同比增幅僅為3.9%，而去年數值為33.12%；隨著明年中央公車限購等相關政策的實施，汽車消費或難以恢復高增長；此外，全國鐵路建設及電動車廂建 設投資都將于2012年下滑。

總體看，短期銅價或維持易漲難跌態勢，但后期上漲空間有限。技術面滬銅短期關注重要點位56100及60000，倫銅關注7750及8000爭奪，而明年年倫銅及滬銅高點或為9200及66500。