市場需求下滑庫存上升 水泥業明年上半年業績壓力大

     數據顯示，上周全國高標水泥（P·O42.5）市場價格下跌0.7%至380元/噸。價格下跌主要體現在河北、安徽、貴州、云南等地，不同地區分別下調10-30元/噸。

     值得關注的是，上周浙江南部以及江蘇南京個別企業價格有小幅波動，主流成交價格暫時保持平穩，企業庫存普遍在中等偏上。江浙大規模停產檢修時間定在2012年1月20日左右，而從目前市場需求下滑速度和庫存上升情況看，或許會提前進行停產，否則價格有小幅下跌的可能。

     具體來看，河北石家莊、邯鄲、邢臺以及周邊地區因市場需求下降較為明顯，多數企業庫滿，近期價格累計跌幅較大，現高標號到位價僅在300元/噸。秦皇島地區因節能減排被迫停產，企業庫存較低，但同時市場需求較差，價格無上漲動力；唐山地區價格穩定，出貨量繼續減少。受市場供應壓力以及需求減弱的影響，前期上調過的安徽合肥市場價格下調20元/噸。貴州和云南市場價格同樣因需求下降而分別回落10-20元/噸。其中貴陽主要是低標號價格下調20元/噸，高標號繼續保持平穩。

     我們認為，未來水泥行業最大風險依然為地產投資下滑，實體需求堪憂，受此影響水泥行業明年上半年業績面臨較大壓力，特別是一季度業績負增長成大概率事件。

    投資建議：從行業基本面來看，短期我們依然強調供給端政策效應以及企業主動控制，維持前期觀點，行業估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風險緩解進一步信號，建議選擇控制力高、噸市值相對較低的水泥企業，包括冀東水泥、海螺水泥。